并未终止！净利润19亿，蜜雪冰城A股IPO
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来源：梧桐树下V
刚刚，证监会更新了在会项目情况，蜜雪冰城深交所主板IPO在会，A股上市并未撤回。
此前有市场消息称，监管部门将对主板申报进行了行业限制，限制行业涉及食品、餐饮连锁、白酒、防疫、学科培训、殡葬、宗教事务等，并称正在深交所主板IPO的蜜雪冰城已经撤材料。
目前看来，该消息并不属实。
一、全球门店超2万家，净利润逾19亿
蜜雪冰城是一家主营现制饮品、现制冰淇淋的连锁企业，由张红超、张红甫兄弟二人于2008年创立，公司号称是国内门店数量最多、规模最大、品牌影响力最强的现制饮品连锁企业之一。
除蜜雪冰城外，公司旗下还拥有现磨咖啡连锁品牌“幸运咖”和现制冰淇淋连锁品牌“极拉图”两个品牌，截至2022年3月末，以上品牌门店总数达22，276家，且仅2021年1月至2022年3月之间，就新增了8654家门店，平均每天净增门店数约为19家。
报告期内，公司利润规模呈现良好的增长态势，各期实现净利润分别为44，171.93万元、63，081.98万元、191，194.25万元和39，091.25万元，其中2020年及2021年分别同比上升42.81%、203.09%。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为35.95%、34.08%、31.73%和30.89%，剔除2020年起公司执行新收入准则，将销售费用中的运输费用计入营业成本的影响因素后，公司主营业务毛利率分别为35.95%、36.67%、33.98%和32.99%。
报告期各期末，公司存货账面价值分别为23，506.26万元、41，149.32万元、125，191.50万元和141，636.06万元，占流动资产比例分别为23.85%、15.68%、24.67%和27.71%，存货规模逐年增长。
二、加盟连锁模式，但主要收入来自供应链
公司采用“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”的销售模式。报告期内，公司加盟门店数量增长较快，从而带动主营业务收入的快速增长。截至2022年3月末，公司共有加盟门店22，229家、直营门店47家。
公司采取轻加盟模式，按城市级别（县级城市、地级城市、省会城市）将加盟费分为7000元、9000元、11000元三个标准按年进行收取，同时附送免费宣传物料、免费空间设计、免费物流等服务。相对的，加盟商只能向蜜雪冰城采购食材和包材等茶饮原材料。2021年，蜜雪冰城食材和包材销售额分别为72.30亿元和17.69亿元，占总营收的69.89%和17.19%，合计已接近公司总收入的90%。
报告期内，公司单店销售额的具体情况如下：
报告期内，公司主营业务收入中加盟销售收入的季节性波动情况如下：
公司的销售收入存在一定的季节性特征，其中：三季度由于天气较为炎热，饮水、降温需求增加，带动公司产品销量增长，为公司销售旺季，其销售占比最大；相反，一季度及四季度由于气温较低，为公司销售淡季，且由于公司门店数量在年度内持续增长，一季度形成收入的门店数量最小而四季度最大，因此一季度销售占比最小，四季度销售占比相对较大。
综合来看，蜜雪冰城的经营逻辑是通过加盟来不断推动市场的发展，但是却不靠加盟费来盈利，而是利用较强的市场控制能力，通过向加盟店售卖蜜雪冰城的奶茶原材料、配料、包装来赚钱。
三、曾引入高瓴、美团等知名机构，估值高达648亿
通常来说，采取加盟模式的茶饮品牌现金流普遍比较充裕，相比直营模式没有门店等重资产投入，而且往往下游先款后货而上游先货后款。
2022年3月，蜜雪冰城账上有货币资金30.67亿元，交易性金融资产4.6亿元，且过去两年，公司经营活动产生的现金流量净额也均超过10亿元。
即便如此蜜雪冰城也曾在2020年底引入了美团（03690.HK）旗下龙珠资本、高瓴资本等知名机构，外界猜测主要目的可能与提升品牌形象、嫁接产业资源、人才引进乃至顺利上市有关。据媒体消息，此次融资金额为20亿元，融资完成后蜜雪冰城估值约为200亿元。
根据此前蜜雪冰城递交的上市申请，公司拟申请公开发行不超过4，001万股人民币普通股（A 股），占发行后总股本不低于10%，同时拟募集资金约65.00亿元，公司发行估值高达648亿元，对应2021年31倍PE。
花样年控股(01777)与债券持有人小组签署重组支持协议智通财经APP讯，花样年控股(01777)发布公告，该公司及其顾问在过去数月内就公司境外债务的建议重组与公司各利益相关者进行了建设性对话。
公司已与其发行本金总额为40.18亿美元的美元计值优先票据(现有票据)的若干主要持有人取得进展。该等讨论已(塬则上及在合约规限下)就现有票据及集团若干其他境外债务(额外债务工具，连同现有票据，统称“现有债务工具”)的重组条款达成一项协议(条款书)，旨在让该公司全面提升其资本结构，使集团能够更好地管理其营运并为其所有利益相关者提供长期价值(建议重组)。
建议重组预期将使公司13亿美元的总计息及债务性质负债股权化(境外债务股权化)，相当于该公司境外债务大量去杠杆化。境外债务股权化(其中债权人将获得公司普通股)将大幅增加公司账面值并降低公司净负债比率。境外债务股权化将受限于(其中包括)上市规则的适用规定及联交所批准任何新发行股份上市及买卖。于完成建议重组后，曾宝宝小姐仍是公司最大控股股东。
作为建议重组的其中一环，债权人亦将获得八个系列的新美元计值票据，到期日为2024年12月至2029年6月(新票据)。于初始的实物支付期后，新票据的现金利率将介乎5.0%至8.0%。
新票据将就境内项目出售所得款项净额设立现金清缴机制。该公司已确定日后有意出售的若干项目。建议重组设想，该等出售所得款项净额的40%将用于新票据的现金清缴。
于建议重组后，该公司境外债务的到期期限将由2022年12月延长2至6.5年，概无境外债务的到期日早于2024年12月。这将为公司提供两年期间以稳定及改善其营运。公司认为，该两年期间对于确保集团若干建设项目的成功交付至关重要。境外债务的现金利息开支亦将于该两年期间内大幅减少，从而将提高公司现金与短期债务比率。
此外，建议重组亦设想公司透过公开发售筹集新资金以拨付债务回购。建议集资活动的条款尚待落实。筹集新资金将为完成建议重组的先决条件。
于2023年1月13日(签署日期)，由(其中包括)该公司与现有票据未偿还本金总额约24.5%的债券持有人小组(债券持有人小组)签署随附条款书的重组支持协议(重组支持协议)。
于签署日期即时生效的条文包括各参与债权人承诺不出售、转让或以其他方式处置参与债务的权益，惟根据重组支持协议的转让条款进行转让除外。
公司与债券持有人小组拟就境外债务股权化条款及其实施程序进行进一步磋商(包括与其他相关各方进行磋商)。公司与债券持有人小组或会于生效日期前修订重组支持协议，以反映任何有关共识。
（责任编辑：马金露 HF120）
美国经济“软着陆”曙光初现 黄金股能否走出一轮牛市核心观点：
1、12月非农数据超市场预期，2023年美国经济软着陆曙光初现。
2、如果美国经济软着陆，铁矿、铜矿、黄金等大宗商品开启估值修复窗口。
3、加息接近尾声，黄金短期有望走强，美股可关注：纽蒙特$NEM、巴里克黄金$GOLD 。港股可关注：紫金矿业(601899)$02899.HK 、招金矿业$01818.HK 、山东黄金(600547)$01787.HK 。
一、12月非农数据超市场预期，2023年美国经济软着陆曙光初现
12月，美国新增非农就业22.3万人，预期增加20.2万人，前值25.6万人；季调失业率为3.5%，预期3.7%，前值3.6%；新增非农就业高于市场预期，非农失业率低于预期，失业率维持在历史新低的状态。
分结构来看，服务业就业仍好于预期，教育保健服务和休闲酒店业分别新增7.8万、6.7万人，仍然是新增非农的主要贡献。与11月相比，政府部门新增就业少了5.1万，酒店与其他服务业、教育健康也有所回落；在美国圣诞假期出行及线下消费需求攀升的背景下，12月增加的主要来自批发、零售、运输仓储。
12月时薪环比上涨0.3%、同比上涨4.6%，环比降速，缓解服务业“通胀-工资”螺旋担忧。11月时薪环比上涨0.6%、同比上涨5.1%，11月下修至4.8%。
可以看到十一十二月薪资增速已经明显放缓了，但是更重要的一点是美联储想要看到什么。美联储更愿意看到通胀和薪资的涨幅回落到政策利率之下；通胀、薪资涨幅环比不断放缓；房租拐点出现。这里言财老师给大家纠正一个误区，失业人口大幅度回升，不是美联储想看到的，美联储想看到的是这些人口的工资下降，因为工资大涨是不利于控制通胀的。12月时薪同比上涨4.6%，与4.5%的政策利率已经比较接近，所以在一季度核心CPI跟PCE有望回落到政策利率之下。根据言财老师的判断，一季度以后就会暂停加息这个时候会迎来了真正的通胀拐点。
结合美国近期公布的经济数据来看，12月Ism、market两个PMI都均跌破容枯线，CPI跟PCE持续回落，通胀的拐点已经出现了，非农薪资涨幅放缓，工资通胀的螺旋担忧缓解了，但是美联储的态度并没有改变，终点利率更高，维持时间更长。并且接下来新的财报季拉开序幕，盈利考验又开始了。
言财老师认为，即使23年美国经济不会软着陆，也可能只是轻微的衰退，不会达到深度衰退，有利于缓解股市的一个担忧。对美股来说虽然短期内看到了曙光，但是阶段性仍在一个进退两难的处境。如果美联储能实现“软着陆”，资产轮动完全会是另一个逻辑。
二、如果美国经济软着陆，铁矿、铜矿、黄金等大宗商品开启估值修复窗口
如果美国经济软着陆，可能再加息两次，加息就接近尾声了，这时候美元美债收益率都持续回落，对于贵金属、股、大宗商品都会有明显的修复。
在上一期节目中言财老师对2023年全年的资产做了一个展望，2023全球总体仍波折，欲扬先抑可能性更大，股票方面优先中概股、港股然后美股。汇市今年总体波动降低，把握难度大；债市今年机会大；2023年更看好铁矿石、铜；中国稳增长托底大宗价格，黄金，配置机会显露，可适当加大配置。
最近铜矿跟铁矿表现好的核心点在于，美国经济软着陆预期提升，加息末端，MBA抵押利率下行趋势确立，美国房地产市场有望逐步触底回升。中国度过第一波感染高峰，两会临近，强刺激预期不断提升，房地产托底、电力能源新基建提升铁矿石与铜矿需求预期。所以相关的公司表现非常强势，如：力拓$RIO 、必和必拓$BHP 、麦克莫兰铜金$FCX
这张图是全球主要的铜矿公司的产能统计表，可以看到，智利国营仍是全球最大铜矿，其次是自由港，嘉能可$GLCNF 、必和必拓$BHP 、英美资源 $AAUKF 。其中言财老师认为麦克莫兰铜金$FCX 、港股的紫金矿业$02899.HK 、南方铜业$SCCO还是比较值得关注的。
说完铜铁矿的表现好的内在逻辑，接下来言财老师带大家看看黄金值得加大配置的原因。
加息接近尾声，黄金短期有望走强
黄金锚定中长端实际利率，与中长端实际利率呈负相关关系。黄金抗通胀、能避险，是因为高通胀、风险事件会降低实际利率，从而造成黄金价格上涨。美元指数与黄金的负相关关系，也是通过隐含经济前景的中长端实际利率来挂钩。
根据采用各期限TIPS债券、BEI指数计算的实际利率进行测算，黄金与10年期实际利率相关性最高，与5年期以下实际利率的相关性最低。因此，在研究中，往往看到使用10年期TIPS国债与黄金价格的对比分析(负相关)。
这里列举一个公式：
10年美债实际收益率 = 10年期美债名义收益率-通胀预期
所以最近通胀逐渐向下，美元的实际利率，也见顶回落。
实际利率能够用来判断黄金、比特币等资产价格走势，同样在过去的两年中，美国也经历了一轮实际利率变化周期。疫情前经济前景欠佳，名义利率、实际利率双双下行，黄金也迎来了一轮大涨。
黄金与也与经济周期高度挂钩，在经济实际衰退前整体走强。回顾上一轮加息周期，在倒数第二次加息时黄金便确认了上涨趋势，而当前也处于倒数2-3次加息的位置。
滞胀时期，黄金也表现优异。滞胀时期由于货币供应过剩， 货币的购买力下降，而以大宗商品和贵金属为代表的实物资产由于受到供需影响和保值需求带动，价格持续强势，美元指数在美元超发和经济增长停滞的影响下持续下行。从大类资产的表现来看，整体实物资产大幅跑赢金融资产，原油作为大宗商品之母，受供需端矛盾不断发酵涨幅居前，此外黄金作为天然货币，承担了主要的保值增值需求，涨幅也较为明显。
目前加息接近尾声，黄金短期有望走强，投资者们可以重点关注哪些标的呢？
美股可关注：纽蒙特$NEM、巴里克黄金$GOLD
总部位于美国的纽蒙特公司位居榜首。据报道，2022上半年纽蒙特黄金产量为275.8万盎司(78.19吨)。纽蒙特公司在非洲、澳大利亚、南美洲和美国都有业务，世界最大的金矿综合体内华达金矿(Nevada Gold Mines)是纽蒙特与巴里克黄金公司(Barrick Gold)的合资企业。
排在第二位的是加拿大巴里克黄金公司，该公司在2022年上半年通过其全球业务生产了209.9万盎司(59.51吨)黄金。巴里克的首席执行官马克·布里斯托(Mark Bristow)本月表示，通胀“不会很快消失”，并呼吁行业整合。
纽蒙特跟巴里克在2019年黄金涨以后，收入迈上了一个台阶，然后就维持在这个高位里。利润端表现优秀，如果在加息进入尾声了以后黄金再往上涨的话。收入预期还是在不断的往上走。这个时候如果估值比较合理，这种公司就是值得重点关注。
港股可关注：紫金矿业$02899.HK 、招金矿业$01818.HK 、山东黄金$01787.HK 。
紫金矿业收入增速基本上是稳定上行，三个季度表现创历史新高的。他的金矿在全球都是排名靠前的，在黄金板块紫金矿业是非常值得重点关注的公司。
因为黄金是个板块性的机会，紫金矿业涨了以后，肯定会带动招金矿业跟山东黄金上涨。这一类的公司往往是一个配置型的机会，我们要有盈利兑现的意识，这样的公司肯定不是长期持有的，一旦有其他的的公司走出更明确的趋势应该及时调整。短期来说Q1到Q3阶段黄金还是具备较高的配置价值。
石油输出国组织（OPEC）预计，本季度全球石油市场将陷入供应过剩，同时下调需求前景，上调非OPEC供应预估。根据OPEC的最新月度报告，其将第三季度原油产量预测下调124万桶/天，至2，827万桶/天。这比OPEC 13个成员国7月的产量低了约57万桶/天。OPEC位于维也纳的研究部门将本季度全球原油需求预期下调72万桶/天，同时上调非OPEC供应预期52万桶/天。预计本季度原油消费均值为9993万桶/天。