两融市场一直不温不火？没错，近期A股融资融券余额一直在9000亿反复徘徊，并不见热情度的提高，但这个时候却有不少券商悄悄调整了两融细则，所为哪般？

近两天，除了华泰证券将追保维持担保比例由135%调整为140%外，安信证券也调整了信用账户单一证券持仓集中度的限制，不过是取消了332只单一证券的持仓集中度控制。顶单票限制太多？放开举措就这么来了。

截至2月22日收盘，沪深两市A股融资融券余额为9026.22亿元，较前一交易日增加18.37亿元。

虽然两家券商都是对两融交易细则的调整，但前者的调整明显是趋紧的，而后者的一些调整举措则是趋向宽松的。两家券商两融细则调整“一紧一松”反差如此之大，如何看？业内更多的看法，是两融市场逐步回归常态。

安信证券两融政策调整

2月22日，安信证券基于融资融券业务发展需要，调整信用账户单一证券持仓集中度控制，并在官网中发布了具体实施措施。

从公告内容来看，安信证券此次调整内容与大多数券商持仓集中管理有相同之处，都是采取维持担保比例三大分级的控制措施。具体如下：

1、投资者信用账户的维持担保比例不高于180%（含180%）时，买入或融资买入委托成交后，单一证券的持仓市值占其信用账户总资产的比例不得超过60%；

2、投资者信用账户的维持担保比例高于180%但不高于240%（含240%）时，买入或融资买入委托成交后，单一证券的持仓市值占其信用账户总资产的比例不得超过80%；

3、投资者信用账户维持担保比例高于240%时，买入或融资买入委托成交后，单一证券的持仓市值占其信用账户总资产的比例可以达到100%。

不同之处在于，安信证券在持仓集中度管理中，筛选出了332只两融标的股，这些股票将不受单一证券的持仓集中度控制。从安信证券调整的这332只两融标的股来看，主要以中国平安、中国石化、中国卫星、中国船舶、万科A、农业银行、建设银行、招商银行、海通证券、中信证券等行业大公司为主。

“两融经过几轮降杠杆后，目前杠杆比例处在较低位置，单一股票出现黑天鹅事件的概率还是比较低的，因此对部分股票放松持仓集中限制也很正常。”某大型券商两融部相关人士透露，当初监管之所以要求券商对信用账户进行持仓集中度限制，是为了避免个股出现剧烈波动时，因为持股过于集中而面临平仓风险。目前市场较2015年已经有了较大的变化，券商对持仓集中度管理做出新的调整也在清理之中。

“根据两融管理办法，监管层只是要求券商要对两融业务实行集中统一管理，但具体该如何实施则有券商自行要求，因此各券商都会根据自己的情况进行调整。”深圳某中型券商融资融券部总经理表示。

多家券商都有调整举措

当然，调整两融持仓集中度管理的券商并不止安信一家。

2月17日，申万宏源证券也发布公开信息，进一步放开公司两融业务集中度控制指标。值得一提的是，这是该公司自2015年底以来对该指标的第三次调整。

本调整如下：

1、当信用账户维持担保比例低于170%时，投资者买入单只证券委托成交后所持有的该证券市值占该投资者信用账户总资产的比例不得超过60%(含)，当指标达到控制上限时，交易系统将实时限制该投资者对该只证券的新增融资买入、担保品买入；

2、当信用账户维持担保比例高于170%（含170%）低于200%时，投资者买入单只证券委托成交后所持有的该证券市值占该投资者信用账户总资产的比例不得超过80%(含)，当指标达到控制上限时，交易系统将实时限制该只证券的新增融资买入、担保品买入；

3、当信用账户维持担保比例高于200%（含200%）时，投资者买入单只证券委托成交后所持有的该证券市值占信用账户总资产的比例不设限制。

“信用账户集中度管理是2015年股灾期间的产物，主要为了不让融资客买过少的品种，导致平仓风险。”上海某券商融资融券部负责人称，据中证协此前数据显示，2015年5月，融资客单一担保证券占担保品比重超过90%的客户数超过20万人，占比接近16%。

2015年7月1日，证监会修订颁布《证券公司融资融券业务管理办法》，并从规则角度对证券公司业务集中度管理提出了明确的要求，要求证券公司对业务集中度等进行动态调整和差异化控制。该业务集中度就包括：单一客户提交单只担保证券的市值占该客户担保物市值的比例等。

据券商中国记者不完全统计，自2015年12月以来，包括中信证券、海通证券、华泰证券、南京证券等在内的多家券商已逐步放开客户持仓集中度限制。

据《证券公司融资融券业务管理办法》第三十六条的规定，证券交易所应当根据市场发展情况，对融资融券业务保证金比例、标的证券范围、可充抵保证金的证券种类及折算率、最低维持担保比例等进行动态调整，实施逆周期调节。

证券交易所可以对单一证券的市场融资买入量、融券卖出量和担保物持有量占其市场流通量的比例、融券卖出的价格作出限制性规定。

证券公司应当在符合监管要求的前提下，根据市场情况、客户和自身风险承受能力，对融资融券业务保证金比例、标的证券范围、可充抵保证金的证券种类及折算率、最低维持担保比例和业务集中度等进行动态调整和差异化控制。

业务集中度包括：向全体客户融资、融券的金额占净资本的比例，单一证券的融资、融券的金额占净资本的比例，接受单只担保证券的市值占该证券总市值的比例，单一客户提交单只担保证券的市值占该客户担保物市值的比例等。

某上市券商非银分析师称，在大跌环境下，融资客如果持仓品种过于单一，极容易被平仓、爆仓。但现在市场逐步恢复稳定，单一品种连续暴跌的概率很低，再加上去年底监管层出台的多项新规，也为两融增添了新的保护层。

“随着两融业务回归理性发展，部分临时调整的风控指标将逐渐调回正常值区间。”上述分析师称，券商相继调整两融业务追保维持担保比例、客户持股集中度等指标，则是两融市场逐步回归常态的信号之一。

确实如此，在券商中国记者采访中，不少券商都在也在计划调整两融业务追保维持担保比例、客户持股集中度等指标。

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