长川科技(300604)1月20日晚间发布业绩预告，预计2021年归属于上市公司股东的净利润1.8亿元~2.3亿元，同比增长112.12%~171.04%；基本每股收益盈利0.31元~0.39元。

业绩变动主要原因是，2021集成电路行业景气度较高，下游客户对公司设备需求旺盛。

结合和讯SGI指数评分来看，长川科技在第三季度获得76分的高分，近八个季度得相对平稳，并且有逐渐向好的趋势。尤其是2021年公司发展更是如日中天。

长川科技主要从事集成电路专用测试设备的研发、生产和销售。

目前主要产品及其用途: 主要为集成电路封装测试企业、晶圆制造企业、芯片设计企业等提供测试设备，集成电路测试设备主要包括测试机、分选机、探针台、自动化设备、自动化半导体光学检测设备等。目前本公司主要销售产品为测试机、分选机及自动化生产线，自主设计研发探针台。

长川科技生产的测试机包括大功率测试机、模拟/数模混合测试等;分选机包括重力式分选机、平移式分 选机、测编一体机;自动化半导体光学检测设备包括Hexa EVO系列、晶圆光学检测iFocus系列、Sort系列;自动化设备包括 指纹模组系列、摄像头模组系列。

值得一提，在芯片生产各流程中，封测环节中国最有话语权，封测环节中国企业分得全球市场超过20%的份额。

近年来，国内晶圆厂大规模投建并逐步量产，长电科技(600584)、华天科技(002185)、通富微电(002156)等国内封测厂陆续投入新产线以实现产能的配套扩张，也带动国内半导体测试设备市场的高速增长。

集成电路检测设备外国厂商占比 91.2%，中国厂商占比8.8%。核心玩家包括泰瑞达Teradyne市场占有率47%、爱德万Advantest为35%、科休Cohu9%、华峰测控6.1%、长川科技2.4%。

长川科技在国内测试机领域起步较早，虽然跟国际巨头仍有较大差距，但跟国内企业比也是本土龙头。华峰测控的测试机技术跟长川科技不相伯仲。

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营收净利双丰收，盈利能力强

从重要财务数据加权净资产收益率中可以看出在2019年之前长川科技发展举步维艰。

在全球贸易争端不断、世界经济增长放缓、国内经济下行压力加大的背景下，长川科技2019年经营状况跌入谷底。但令人欣慰的是触底反弹，进入2020年经营状况开始好转。

在进一步开拓市场的过程中长川科技运营能力、盈利能力、资本结构方面基础稳固，尤其在盈利方面潜力足。

2020年年报显示，长川科技的主营业务为集成电路电子工业专用设备，占营收比例为：100.0%。

华峰测控和长川科技作为集成电路电子工业专用设备的“双子星”，在2020年和2021年得到充分发展。

目前，华峰测控已占国内测试机市场份额的50% ，测试系统产品全球累计装机量超过 2,300 台，在民品市场占有率处于国内第一。

长川科技拥有模拟、数模混合、分立器件等系列产品，拥有国内市场35%的份额。即将推出的数字测试机，通道速率200Mbps，通道数量1024个，为高端ATE设备，对标国际先进同行。

在业绩状况方面，2016至2020年，华峰测控的营业收入分别为1.12亿元、1.49亿元、2.19亿元、2.54亿元、3.97亿元，净利润分别为4120.82万元、5281.14万元、9072.93万元、1.01亿元、1.48亿元，业绩逐年提升。

同期，长川科技的营业收入分别为1.24亿元、1.798亿元、2.161亿元、3.99亿元、8.04亿元，净利润分别为4142万元、5025万元、3647万元、1193万元、8485万元。

2019年度，国际贸易环境突然出现不和谐因素，长川科技营收近一半来自海外，这对当年业绩造成沉重冲击，业绩出现大幅下滑。2020年是公司沉默后的爆发年，营收净利双丰收。

长川科技2021年也交出满意的答卷，预计归属于上市公司股东的净利润1.8亿元~2.3亿元，同比增长112.12%~171.04%。

股价暴涨2.72倍，实控人减持、董秘离职

长川科技自上市以来股价一直走势平稳，随着公司业绩向好做支持，2020年12月股价开始缓慢波动上升，2021年5月底快速拉高，从17.02元迅速飙升至63.39元。截止1月21日公司股价在49.7元附近，市值300.65亿元，当前市盈率（TTM）接近168倍。

随着股价走高，长川科技两大股东2021年以来累计减持1404万股，变现金额达5.65亿元。长川投资减持193.81万股，大基金累计减持909.98万股（其中596.2万股为分红转增股本）。

长川科技2021年4月26日晚间发布公告称，杭州长川科技股份有限公司董事会于2021年4月26日收到公司副总经理、董事会秘书赵游先生的书面辞职报告。赵游先生因个人原因，辞去公司副总经理及董事会秘书职务，不再担任公司及子公司任何职务。赵游先生辞职后，截至本公告日，赵游先生名下持有公司股份约41万股，不存在应当履行而未履行的承诺事项。

长川科技2021年4月26日晚间发布公告称，公司于近日收到实际控制人赵轶先生出具的《股份减持计划时间届满的告知函》，截至该告知函出具之日，赵轶先生已通过大宗交易减持其所持有的公司股份合计510万股，占公司当前总股本的1.6253%。

净利率低持续低迷，竟是因为研发投入过高

在毛利率方面，2016至2020年，华峰测控的毛利率分别为79.99%、80.71%、82.15%、81.81%、79.75%呈逐年略增趋势。而长川科技的毛利率分别为59.67%、57.10%、55.60%、51.15%、50.11%，呈逐年略减趋势。

华峰测控毛利率水平高于长川科技，主要原因是长川科技除生产测试机外还生产分选机，而分选机的毛利率水平相对较低，导致长川科技综合毛利率低于华峰测控。

据业内人士表示，中高端的半导体测试设备基本由美国泰瑞达（Teradyne）、日本爱德万（Advantest）等国外厂商提供，这些厂商生产的设备在效率和稳定性方面比较好。在模拟电路测试机这块，国内厂商的差距并不大，关键在于谁与封测厂的配合更好，客户服务度更好。

长川科技主要产品包括测试机和分选机，已获得长电科技、华天科技、通富微电、士兰微(600460)、华润微电子、日月光等集成电路厂商的使用。

对比来看，华峰测控相对于长川科技多了一些国外客户，长川科技主要在国内市场，海外市场目前正在开拓中，而华峰测控在招股书中写道，其产品销售区域覆盖中国大陆、中国台湾、美国、欧洲、日本、韩国等全球半导体产业发达的国家和地区。

长川科技净利率来看，呈现下滑趋势，尤其是2019年不到5%。反观华峰测控2017年到2021年三季度均在30%以上，尤其是2020年已经达到50%。

研发投入金额逐年上升已经成为长川科技严重的负担，研发费用支出也是长川科技净利润下滑的主要原因。

研发金额整体呈上涨趋势

在研发费用方面，2016 至2020年，华峰测控研发费用分别为 1541.16 万元、1704.44 万元、2310.26 万元和3265 万元、5913万，占营业收入的比例分别为 13.77%、 11.47%、10.56%和 10.81%。

同期，长川科技的研发费用分别为2496万元、3687万元、6171万元、1.07元、1.87亿远高于华峰测控在研发方面的投入。

2020年公司研发投入1.92亿元，占营业收入比例的23.90%，长川科技产品核心竞争力得到持续提升。公司持续加强知 识产权体系管理及无形资产保护，报告期内，公司已授权专利数量有375项专利权(其中发明专利283项，实用新型92项)， 50项软件著作权。

研发费用方面，长川科技投入金额整体呈上涨趋势，但研发费用的收入占比相比历年同期处于低位。2021年1-9月，公司研发费用为2.31亿元，占营业收入的21.63%，而该比例在历年同期均为25%以上。

库存、应收帐款节节攀升，现金流承压

从图中清晰看出随着长川科技营收的增长，库存也在迅猛增长。尤其是2021年三季度库存金额已经达到8.03亿。随着全球“缺芯”半导体行业发展迅速，长川科技需要积极备货。但是作为高科技企业来说节节攀升的存货金额对于高科技企业来说这并不是一件好事。

库存商品激增的另一个原因可能是产品在新兴市场的拓展并非一帆风顺，在日益激烈的市场竞争中，产品或许处于劣势地位。

存货价值的增加也许意味长川科技面临着存货跌价风险，若其未来不能有效地实施库存管理，或产品市场环境变化出现原材料、库存商品价格大幅下跌的情形，则存货价值存在进一步下跌的风险。

值得一提的是，随着长川科技营收的持续上涨，应收账款规模也在进一步扩大。截至2021年9月末，长川科技的应收账款账面价值为6.55亿元，较2020年同期翻番；应收账款的营收占比达到60%以上。另外，公司的2021年三季度应收账款周转率为2.02次，可比公司华峰测控、劲拓股份(300400)、光弘科技(300735)的应收账款周转率为4.08次、2.41次、2.52次，均高于长川科技。

2020年虽然现金流看似充足，但是这种表象是建立在长川科技高额的借债基础上。短期借款同比增加了约4倍。公司财务费用同比增加了4411.48%，其中部分原因来自公司借债利息增长。

进入2021年长川科技现金流问题已经相当突出。数据显示，2021年前三季度经营活动现金净流出1.61亿元，仅第三季度就净流出0.95亿元，是2017年以来净流出规模最大的一次。

库存和应收账款节节攀升对长川科技的现金流带来沉重压力。值得注意的是，计入当期损益的政府补助2018年到2020年分别为4824万、1902万 、742万 ，呈现逐年上涨的状态，在一定成都上缓解了长川科技现金流紧张的问题，扩大了利润空间。

2021年9月，长川科技以45.75元/股的价格向8个特定对象发行股票812.68万股，最终募资约3.72亿元，募资净额约3.62亿元。截至2021年10月25日，用于补充流动资金的部分基本使用完毕，探针台研发项目尚未开始投入资金。

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