近期，第一创业证券股份有限公司发布《关于持股5%以上股东减持计划时间过半，暨减持股份达到1%的进展公告》，公告表示，2021年12月10日，华熙昕宇减持计划期的时间达半，本公司收到华熙昕宇出具的《关于股份减持计划时间过半暨减持股份达到1%的告知函》。

据了解，华熙昕宇原本是第一创业的第一大股东，经过不断减持后逐步的退出第一大股东名列。此次的减持计划，是在2021年8月31日，进行披露公告的。根据之前公告，华熙昕宇计划自公告日起的6个月内（含6个月期满当日）以集中竞价、大宗交易方式减持本公司股份不超过115,566,000股（占本公司总股本比例不超过2.75%）。

值得关注的是，在本次减持前华熙昕宇持有股数为3.25亿股，占总股本的比例为7.74%。若此次减持按计划完成，华熙昕宇的持股比例将低于5%。同时，华熙昕宇解除了部分质押，截至2021年12月10日，华熙昕宇累计质押数量约为1.27亿股，占其所持股份比例的44.80%，占公司总股本比例的3.02%。

按《证券公司股权管理规定（2021年修订）》第二十五条规定，股权锁定期满后，证券公司股东质押所持证券公司的股权比例不得超过所持该证券公司股权比例的50%。由于减持，导致质押比例上升，华熙昕宇解除部分质押，进而缓解了质押比例超过规定的风险。

同时，第二十五条还规定，该上市证券公司以及在股份转让系统挂牌的证券公司持有5%以下股权的股东不适用本条第一款规定。若华熙昕宇持股比例低于5%，其质押比例将不再受该条款的限制，同时后续减持计划的披露要求也将变得宽松。

对于股东频频变动与公司控制权问题，第一创业在11月30日投资者关系活动中表示公司无控股股东、无实际控制人，多元的股权结构为公司形成有效制衡的法人治理结构和灵活的市场化经营机制提供了坚实保障。

一、固收业务光环退散

除股东持股频繁变动外，第一创业王牌业务——固定收益业务也迎来组织架构的调整。12月4日，公司在《第四届董事会第五次会议决议公告》中表示，审议通过《关于公司固定收益业务线组织架构调整的议案》同意公司撤销固定收益部、公司业务部，设立固定收益交易投资部、固定收益销售部和固定收益运营部。

在组织架构调整的背后，是固收业务“光环”的退散。数据显示，2018-2020年末和2021年6月末，固定收益业务营业收入分别为4.15亿元、4.30亿元、3.56亿元以及1.57亿元，同比增长率分别为238.42%、3.69%、-17.15%以及-36.10%。

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2018-2020年末和2021年6月末，第一创业的固定收益业务的毛利率分别为66.92%、69.25%、35.13%以及33.85%，同比增长率分别为-1.32%、3.47%、-49.27%以及-48.22%。

可以看出，第一创业固收业务业绩增长主要在2018年，那一年也是债市的隐形牛市。根据光大证券(601788)研究表明，2018年是债市的隐形牛市。从债券市场的表现看，2018年利率债涨幅基本覆盖了2017年的全部跌幅。之所以称2018年为隐形债牛，主要源于2018年的债券牛市中伴生多重因素和各类风险的影响，以中美利差和信用风险为主要矛盾。

二、三季度投资收益大幅增加，公允价值变动收益仍为负

根据公告，第一创业在今年第一季度，净利润仅为0.27亿元，同比增长率为-88.83%，但之后6月，净利润便实现6.92亿盈利，同比增长率为16.28%。净利润大幅波动，主要是第一创业“公允价值变动收益”与“投资收益”两个会计科目变动所致。

数据显示，在今年一季度，第一创业的公允价值变动收益、投资收益分别为-3.35亿、3.02亿元，去年同期值分别为-0.40亿、3.82亿，同比增长率分别为-731.10%与-21.07%。

对此，第一创业在深交所互动易平台表示，受一季度股票及债券市场波动的影响，公司投资收益及公允价值变动收益出现较大幅度下降。公司已经根据市场变化情况，及时采取针对性措施减少业绩的波动。

到了第三季度，公司投资收益出现了大幅的增长，但公允价值变动收益仍然为负。数据显示，截至2021年9月末，第一创业投资收益为12.06亿元，较2021年6月末增长6.27亿，与去年同期相比增长了36.46%；公允价值变动收益为-2.11亿元，较2021年6月末下降了2.24亿元，同比增长率为-19.30%。对于投资收益增长，第一创业表示主要系交易性金融工具投资收益增加。

值得关注的是，第一创业的“手续费及佣金净收入”均以收取服务费为主，收入相对稳定；而投资收益与公允价值变动收益，主要涉及交易性金融资产、长期股权投资等金融资产，相关资产处置与持有期间收益相对不稳定，其波动能对净利润产生较大的冲击。相关金融资产的主要对应的是自营投资及交易业务、固定收益业务。

从分部信息上看，2021年上半年，自营投资及交易业务、固定收益业务收入在“投资收益”中的金额分别为1.54亿元与2.28亿元，占投资收益比重分别为26.70%与39.41%；在“公允价值变动收益”中，两项业务金额为2,646.76万元、-2,083.61万元。

此外，第一创业的固定收益业务在资产与负债端的金额较大，在营业利润中贡献相对较少。同时，在收入方面，对其他收入(除去手续费及佣金净收入、投资收益、公允价值变动收益之外的收入)有明显的拖累。数据显示，截至2021上半年，第一创业的固定收益业务资产总额为149.77亿，负债总额为110.22亿，而营业利润为仅为5,310.29万元,其他收入为-1.35亿元。

(文中数据与图片来源：第一创业公告、巨潮资讯网、深交所互动易平台)

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